2016年固定资产 分析及2017年展望

国家信息 《经济预测分析》  2016-11-18 16:10

[摘要] 在2016年国民经济和社会发展计划中， 的主基调确定为“着力补短板、调结构，提高 的有效性”，全社会固定资产 预期增长10．5％左右。但从当前的 增速看， 增长预期目标无法完成，已经连续三年未能实现预期目标。

一、2016年固定资产 的基本特征

在2016年国民经济和社会发展计划中， 的主基调确定为“着力补短板、调结构，提高 的有效性”，全社会固定资产 预期增长10．5％左右。但从当前的 增速看， 增长预期目标无法完成，已经连续三年未能实现预期目标(见表1)。

2016年以来，固定资产 形势整体趋弱。1-9月固定资产 (不含农户)增长8．2％，分别较去年同期和去年全年放缓2．1和1．8个百分点。剔除价格因素后实际增速为9．5％，同比回落2．4个百分点。从月度 增速的走势看，3月份是高点，4-7月份逐月回落， 8-9月份有所企稳，总体呈现走弱态势。资金供应充足程度明显不足， 1-9月固定资产 资金来源同比增长5．9％，分别较去年同期和全年放缓0．9和1．8个百分点。其中， 资金过于依赖专项建设基金和商品房销售款，而自筹资金逼近零增长。1-9月份，预算内资金保持两位数增长，促 力度较大；国内贷款增长8．4％，较去年同期提升12．8个百分点，表明金融系统也在更加积极地支持 项目；但比重接近七成的自筹资金几乎零增长，增速较去年同期大幅降低8．2个百分点，表明项目主体的资金投入意愿和能力较弱；其他资金大幅增长33．2％，同比提高26．3个百分点，主要受益于专项建设基金投放和商品房销售火爆。

1—9月份，基础设施建设 增长17．9％，同比回落0．2个百分点。基础设施建设依然是支撑 增长的定海神针，贡献率达到 50．4％。其中，增长较快的行业是公共设施管理业(23．6％)、电力热力的生产和供应业(17．9％)，增长相对较慢的行业有铁路运输业 (9．4％)、道路运输业(15．0％)。基建 是现阶段“促 稳增长”的重要抓手。一是因为基础设施属于社会先行资本，尽管率较低，但有较强的正外部效应，可以产生较强的挤入效应。二是因为当前我国基础设施仍有较大需求，人均公共设施资本存量与发达国家相比还有很大差距，大概是西欧的38％，北美国家的25％。市政设施、水利工程、交通设施互联互通、通信设施、农村基础设施等领域还有较大的 空间。

3．房地产开发 有所改善

1—9月份，商品房销售面积、销售额分别增长26．9％和41．3％，较去年同期分别提升19．4和26．0个百分点。受商品房销售向好带动，房地产开发 增长5．8％，同比加快3．2个百分点，拉动全部 增长1．04个百分点，高出去年同期0．5个百分点。商品房去库存取得一定进展，去化周期同比显著减少。9月末广义商品房库存(现房加期房)26亿平米，同比减少4．2亿平米，降低13．9％；去化周期 22．2个月，同比减少10．5个月，降幅达32．1％。但是，一线城市和部分二线热点城市房价过快 成为新的风险隐患。9月份4个一线城市新建商品住宅价格同比上涨31．9％，21个二线城市新建商品住宅价格同比上涨16．8％，厦门、南京、合肥等热点城市同比涨幅超过40％。房价过快上涨严重透支居民消费能力，不利于人才流入和实体产业发展，影响城市未来竞争力。

4．制造业 困难明显加大

1—9月份，制造业 增长3．1％，同比回落5．2个百分点，呈现出低速增长状态。其中，高耗能制造业 下降2．3％，装备制造业 增长3．4％，消费品工业增长7．3％，延续消费品制造快于装备制造，更快于高耗能制造的行业 格局。2016年以来，装备制造业 增速很低，反映出产能过剩矛盾已经基本上蔓延到生产资料制造行业，企业对未来预期悲观，放慢 扩张步伐。在装备制造业中，越是接近消费端、下游的行业， 增速相对更稳定也更高。如：电气机械 增长12．1％，同比加快2．8个百分点，电子设备制造业 也表现相对较好。而越是接近生产端、中上游的行业， 增速滑落幅度越大。如：通用设备 下降2．1％，专用设备 下降4．5％，交运设备 下降11．6％。

5．民间 增速断崖式坠落

2016年以来，民间 呈现坠崖式跌落，民间 和国有 增速剪刀差大幅拉开。1—9月民间 仅增长2．5％，同比回落7．9个百分点(其中7月份民间 同比下降1．2％，为自2012年正式开展民间 统计以来首次下降)，占全部 的比重为61．4％，同比降低3．4个百分点，基本上回到了2012年同期的水平。辩证地看待民间 滑落现象，主要原因是民间资本积极应对经济转型、市场需求偏弱、产能尚未出清，理性地收缩 行为。此外，相对弱势地位，缺乏公平竞争的市场环境、市场准入门槛高等也制约着民间 释放更多 。

6．国有 多领域高速扩张

1—9月份，国有及国有控股单位 增长21．1％，同比加快9．7个百分点，高出同期民间 增速18．6个百分点。国有 在三次产业中增速全面加快。其中，一产 同比加快23．8个百分点，二产同比加快2．6个百分点，三产同比加快10．3个百分点。甚至在竞争性领域和非主营业务上，国有资本也是大举扩张。以房地产开发领域为例，以信达地产、水电系(鲁能、电建、葛洲坝)和铁路系(中铁、中铁建)等为代表的国有企业在多个城市的土地市场上摘得“”，为不断升温的 热推波助澜。

二、当前固定资产 需要关注的六大主要问题

当前，固定资产 下行压力持续释放，内生增长动力还在衰减，对促 政策的依赖性持续加大。需要密切关注的问题主要有：专项建设基金“亲国有疏民营”、高耗能制造业推进去产能、PPP模式实质性进展缓慢、基建融资保障困难增加、房价快速上涨和高库存风险并存以及资本流出态势明显等。

1．专项建设基金“亲国有疏民营”

专项建设基金是当前促 稳增长系列政策中大的实招，但在实践过程中，基金分配出现明显“亲国有疏民营”倾向。基金运作采用政银企社的合作模式，在提高风险管控的同时，也导致了基金更多地支持 项目和国企项目，对民营企业项目鲜有问津。据调研，西部某省基金投向民营企业项目仅占10％左右，支持力度严重不足。民营企业难以获得基金支持的主要原因有：一是地方 不提供针对民营企业的担保与回购要约，导致以民营资本为主体申请的基金项目大部分被投放行(国开行和农发行)否决。二是民营企业除承担专项建设基金使用利率1．2％外，还需额外支出担保费。一般地方 政策性担保机构费率仅为2％(民企难以获得)，市场化担保机构费率达5％以上。民企融资贵问题在专项建设基金落实中同样存在。三是我国民营中小企业生命周期较短，一般为3—6年，投放行对投向民企的长期贷款(8—20年)较为谨慎，不愿承担民企项目不成功带来的经济与政治风险。总体而言，专项建设基金未能有效支持民营企业，实质上反映出我国融资体制长期以来“亲国有疏民营”的弊病，导致专项建设基金撬动放大的作用受到制约，民间资本的跟进效应大打折扣。

2．高耗能制造业推进去产能

高耗能制造业普遍存在着产能过剩，2015年产能利用率大概在 70％左右，其中，粗钢约为67．0％，水泥约为73．8％，平板玻璃约为 68．0％，电解铝约为75．4％。顺利推进高耗能制造业去产能工作，既要寄希望于高耗能产品的需求保持一定增长，更需要减少新增产能 规模，并加快淘汰落后产能、化解过剩产能等。如果到2018年基本完成高耗能制造业的去产能工作，行业整体产能利用率提升到80％左右的合理区间，充分考虑去产能、加速折旧、需求增长等因素后，静态测算发现，2017—2018年高耗能制造业 需要年均下降15％左右，这将直接拉低制造业 增速约3．5个百分点。

3．PPP模式实质性进展缓慢

近年来，PPP模式( 和社会资本合作)成为地方 力推的公共产品和服务提供方式。截至2016年9月底，财政部PPP 平台项目库公布10471个PPP项目，总 额高达12．49万亿元。国家发改委前两批PPP项目库纳入2531个项目，总 4．23万亿元，9月份推介的传统基础设施PPP项目1233个，总 约2．14万亿元。但从实际运作看，项目签约、开工建设情况并不理想，并且大部分社会资本方是国有企业，PPP异化为地方 和国有企业之间的合作。据调研，各地 的PPP项目基本都被国企垄断，民企要投入PPP项目的难度较大，取得好项目更是难上加难，更多的是一些规模小、低的零散项目。项目率不高、政策随领导变动、地方 信用约束制度尚未建立等是制约PPP模式推进的主要因素。

4．基建融资保障困难增加

促 稳增长的关键在基础设施建设。尽管我国基础设施建设的空间仍然存在，但随着基建 盘子越来越大，维持当前基建 高速增长的融资困难明显增多。公共财政赤字、地方 专项债务、土地出让收入、专项建设基金是 促进基础设施建设的主要融资方式。2017年基建融资保障困难很大，一是公共财政赤字率已经提升至3％，再扩张的空间缩小。二是地方 专项债务扩张很快，2015年债务1000亿元，2016债务4000亿元，继续扩张的空间不大。三是随着房地产市场调控趋紧，土地出让收入很难再现2016年的高速增长态势。四是专项建设基金逐年增长较快，2015年投放0．8万亿元，2016年投放1．6万亿元左右，考虑到基金存在的一些弊端和控风险因素，2017年投放规模很难扩张。这些融资渠道都将直接或间接增加 债务负担，对于当前我国财政运行都是巨大的压力，影响财政健康可持续发展。

5．房价快速上涨和高库存风险并存

2016年以来，一线、部分二线热点城市房价过快上涨已经明显加大了房产价格调整风险，扭曲了金融资源的配置方向。但当前城市间房价涨幅差异仍然较大，热点城市房价 并没有带动三线城市房价上扬，三线城市房地产市场呈现出量升价稳的态势。9月份，45个三线城市新建商品住宅价格同比仅上涨3．8％，涨幅远低于一二线城市。同时，商品房库存也呈现出地域分化特征。热点城市已经出现库存紧张局面，去化周期低于6个月。而部分二线城市和三、四线城市商品房库存仍然较高，存在消化压力，部分城市去化周期仍然高达 20个月以上。总体来看，房地产市场结构性矛盾突出，一线城市和部分二线城市房价 ，三四线城市高库存依然存在。此外，在宽松房市政策带动下，购房需求已经有18个月左右的集中释放，房地产市场需求提前透支。

6．外热内冷资本外流态势明显

2016年以来，与国内 增速明显放缓形成鲜明对应，我国对外直接 实现高速增长，一定程度上分流了部分 资金。1—9月份，非金融类对外直接 1342．2亿美元，同比增速高达53．7％。分析其原因，一是企业做大做强，积极扩大海外经营规模；二是为规避人民币贬值，企业加大资产海外配置力度；三是民营资本对国内市场预期不佳，存在向外转移资产倾向。在我跨国企业对 地的市场环境、法律环境了解不足，以及潜在风险的防范意识和能力有待提升的情况下，对外直接 超高速增长无疑会增加企业经营难度、放大 风险。

三、2017年固定资产 形势展望

当前，我国经济下行压力依然较大，稳增长的关键是稳 ，稳 的关键是稳基建。通过基建 的快速增长，以时间换空间，换取高耗能制造业实现去产能降 ，换取房地产市场实现调整到位。展望2017年，既有支撑 增长的有利因素，也有制约 增长的不利因素，综合判断，固定资产 增速将有所企稳，预计全年增长 8．5％左右，其中房地产开发 增长2％左右。

1．有利条件

(1)新开工项目增长较快支撑后续 。1—9月份，新开工项目计划总 额增长22．6％，同比加快19．8个百分点。新开工项目是判断当前及未来一两年 是否有明显支撑的重要因素。一般来说， 项目的平均建设周期一般在两年半左右，当年新开工项目对本年和下一两年的 增长影响较大。因此，2016年新开工项目增长较快，将对2017年的 增长带来积极的支撑作用。

(2) 资金供应可能略有好转。2017年 资金供应总体上可能仍会比较紧张，但预期将略有改观。主要体现在以下几个方面：一是工业企业利润增长由负转正，1—9月份规模以上工业企业利润同比增长8．4％，较去年同期加快10．1个百分点。企业盈利能力大幅改善有助于改善投融资能力，提升企业 意愿。二是积极的财政政策将继续支撑预算内资金快速增长。三是按照营造中性适度货币金融环境， 财政政策促进基建 的要求，国内贷款、专项建设基金将继续服务实体项目 。

(3)民间 积极性有望得到改善。民间 专项督查工作将促进营商环境改善，带动民间 回稳向好。《国务院办公厅关于进一步做好民间 有关工作的通知》从督查整改落实、深化放管服改革、营造公平竞争市场环境、缓解融资难融资贵、降低企业成本负担等方面做出具体部署，在制度、体制、措施上着力解决制约民企想 、敢 、能 的问题，切实调动民营企业积极性，促进民间 持续健康发展。

(4)新的 热点涌现并快速发展。以“旅游、文化、体育、健康、养老”为代表的五大幸福产业发展十分迅速，正在激活并提升居民的服务需求，将带动相关行业 实现快速增长。新型城镇化较快推进，城镇化率年均提高1个百分点以上，新增2000万城镇人口，重点培育中小城市和发展壮大1000个左右特色小城镇，将带动市政设施建设需求。创业 不断完善规范，将发挥促进大众创业万众创新的资本引擎作用，推动创业 实现快速发展。

2．不利条件

(1)经济转型要求 增速的合理回归。在经济新常态下，固定资产 要告别过去粗放式、重规模、轻效益的增长模式，真正向提高 增长质量、改善 结构、注重 效益等方向转变。这种转变主要看 能否回归到合理增长区间，因此 出现换挡减速有一定的合理性。随着当前各级 考核指标体系不断完善、 职能转变、 减少对 的过度干预，我国 回归理性增长区间成为现实。根据过往经验， 增速在GDP名义增速的1．1倍左右比较适当，既不会造成有效需求不足，也不会导致经济过热。

(2) 自主需求不足是当前制约 增长的主要因素。当前 增速不断回落，主要原因是市场需求疲弱导致的 自主需求不足。虽然 已经用加大基础设施 力度的方式支撑 增长，但目前民间 比重超过六成， 自主决策的能力不断提高，而产能过剩拉低投资，成为影响 需求的主要因素。随着外需低迷和内需不足，前期 高速增长带来的巨大产能将需要较长时间化解。在化解过剩产能的过程中，调整存量、优化增量是长期政策，在此期间相关产业 不可能回到过去的高速增长态势。当前的产能过剩、 需求不足主要表现在两个行业，一个是工业，一个是房地产开发行业，这两个行业 占全部 的60％左右，其 低迷必将制约整体 增长。

2017年，建议将固定资产 政策主基调确定为“补短板，提效率，稳 ”，发挥好 补短板、调结构、培育经济新动能的关键作用。

1．推进重大 项目建设

一是尽快启动一批“十三五”规划确定的重点 专项和重大工程建设。制定三年滚动 计划，充实重点产业、基础设施和民生领域的重大项目储备库。二是发挥好 的引导带动作用，重在为社会资本提供更好地外部环境和配套设施，增强挤入效应。加大 资金在 、医疗卫生等人力资本以及基础研究、创新公共平台、共性关键技术等领域投入，支持企业技改投入。三是鼓励金融机构建立绿色通道，加快重大项目等领域的贷款审评审批。四是用好用足专项建设基金，简化基金投放手续，扩大基金支持领域，提高改扩建产业项目、民企项目在基金中的比重。五是进一步完善PPP制度体系，重点推进地方 不履约时的结算扣款机制，控制地方 违约风险。六是推进财政体制改革，理顺 间财政关系，赋予地方 更多的自主财力，推进地方性基础设施开发建设。

2．全面激发民间 活力

一是抓紧推动“鼓励社会 39条”等促进民间 重大政策落地，充分释放政策效力。二是加快建立市场准入负面清单制度，切实降低民间 准入门槛，落实好放宽民间 进入电力、电信、交通、油气、市政公用、养老、医疗、 、文化、体育等领域的市场准入政策。三是着力推进供给侧结构性改革步伐，积极化解过剩产能，严格执行“僵尸企业”退市制度，加快市场出清步伐。四是支持传统产业企业技术改造，增强制造业核心竞争力，迈向产业链中 。五是切实降低实体经济企业综合成本，有效缓解企业困难，助推企业转型升级。六是加快培育新动能发展新经济，支持服务性制造、战略性新兴产业发展，强化对新兴产业领域知识产权的保护力度。

3．大力推进国有企业体制改革

一是推动混合 制改革，完善国有资产管理体制，支持竞争性领域国企引入民间资本参股控股。二是利用去产能倒逼国企“瘦身健体”，盘活优化资源配置，促进国企转型升级提质增效。三是进一步打破国企垄断，加快放开垄断行业的竞争性领域和环节价格管制，形成充分竞争的机制。四是调整国有企业 领域，更多向关系国家安全、国民经济命脉的重点行业和关键领域集中，减少进入市场竞争充分、市场主体活跃的领域。五是引导国企围绕主营业务打造核心竞争力，支持主业不突出、不具备 的国有企业重组整合，引入战略 者，转让产权或依法退出。

4．推进房地产供给侧改革

一是推动以新市民为重点的新住房制度改革，为新市民进城购房营造支持条件。二是推动住房公积金改革，用好用足公积金融资功能，扩大公积金制度范围，支持职工购房需求。研究以住房公积金为主成立国家住宅银行。三是加快推进户籍制度改革，促进已进城农业转移人口在城镇定居 与提供基本公共服务结合起来。四是 土地出让制度改革，健全完善房地产税收体系。五是推动住房租赁市场规模化、专业化发展。六是重视房地产市场预期管理，严厉惩罚违法违规房地产开发企业和中介机构，重点打击“发布虚假广告、恶意编造散布谣言、违规预售、 ”等扰乱市场秩序的行为。

5．着力深化投融资体制改革

一是构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系，促进地方性中小银行和民营银行发展，发展多业态的普惠金融组织体系。二是鼓励商业银行创新信贷产品和担保方式。三是支持民营企业依托资本市场直接融资，扩大中小企业各类非金融企业债务融资工具及集合债、私募债发行。四是支持并规范移动互联支付、小额贷款等创新性、专业性、社区性金融业态发展。五是加大对种子期、初创期企业 项目的金融支持力度，有针对性地为“双创”项目提供股权、债权、以及 款等融资综合服务。六是建立健全政银企社合作对接机制，搭建信息共享、资金对接平台，协调金融机构加大对实体经济的支持力度。

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